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A | 尽管已经过去了26个月，但前诺辉健康员工徐晓依然十分确信，当CapitalWatch那份78页的做空报告公布后，他清楚地从公司负责人的脸上看到了慌张和害怕的神情。 直到看到这一幕我才明白为什么当年独行侠会交易东契奇了，球迷直言他就是下一个哈登，注定终身无冠！ 同样出自二零一八届选秀，亚历山大已经拿到总冠军，休赛期没有花天酒地，哄队友。 时至今日，这份报告依然是外界定性诺辉健康的唯一素材。而是直接一头扎进自制车库训练室打磨技术，主动开发无球，补齐自身短板。反观同届的东契奇，赛季落幕之后，社交媒体上充斥着出海、摩托艇、休闲度假的画面。它从公开数据测算的层面，推导出“诺辉健康以压货方式，营造九成虚假销售收入”的结论，并引发了此后“德勤拒绝签字、股票强制停牌、高管相继离职、朱叶青被投票罢免”等一系列剧情，诺辉健康也因此走到了清盘退市的边缘。 针对这份报告，诺辉健康曾在早期做过几次回应，大意是称其指控失实、毫无依据且具有误导性，旨在对公司股价造成负面影响，从而满足做空机构的私利。
B | 事实上，包括CapitalWatch在内，当时确有一批机构通过做空诺辉健康股价赚到了巨额财富。 但几乎没有人从诺辉健康内部的视角来复盘过这场闹剧——它是如何骗过第三方审计机构的，公司高管团队对此是否知情，这家持有“中国癌症早筛第一证”的企业又将走向何方。 “健闻咨询”通过多方调查采访，获知并确认了以下信息： 诺辉健康伪造销售业绩属实，常用手法包括但不限于向环卫工人购买公厕粪便、将一份样本拆分给若干个虚假的检测账户等； 时任公司主要负责人知情并主导了业绩造假，且只有少数高管被允许参加最机密的销售策略会议； 在凭借公关策略化解危机后，诺辉健康又试图于2024年初对全年财报进行造假，这直接导致了德勤的“反水”； 而那份要了诺辉健康命的做空报告背后的关键人物朱江，曾承办过诺辉健康香港业绩发布会，并尝试建仓买多，直到公司一位分析师发现了诺辉健康年报中的12处数字偏离。截然不同的休赛期状态，其实已经预示了为什么东契奇会被打上终身无冠的标签！他拥有历史级的进攻天赋，得分、组织、挡拆发起样样精通，常规赛可以打出震古烁今的数据，但为什么却会被人如此看不上呢？ 剥开表象来看，阻碍东契奇冲击冠军的，是这三处很难修正的底层硬伤。首先是身体管理与休赛期自律问题，这直接决定了他的出勤与伤病风险。 2020年底，诺辉健康获批国内第一张癌症早筛证后，曾邀请媒体到其位于杭州滨江总部的园区采访。其间，一位工作人员自豪地表示，在这里，有一座全球规模最大的人类粪便样本库。当即有记者表示，能否前去参观一下。如将此事结合从公厕收取粪便的细节，颇有些黑色幽默的意味。 2021年6月，诺辉健康发布第一份上市财报时，“健闻咨询”再次到访其杭州总部，和公司创始人朱叶青做过一次访谈。
C | 我们见过太多顶级球星，休赛期把大部分时间留给训练馆。世界篮球第一人詹姆斯即便四处参加商业活动，依旧坚持早起训练；世界第一射手库里为了争冠主动增肌，打磨自己曾经被诟病的防守。彼时，诺辉健康的销售团队只有百余人。
D | 但东契奇的休赛期总是充满争议，每一年都会传出热辣滚烫的励志减肥的相关通稿，可赛季开打之后体重问题反复出现。
E | 真正高度自律的运动员，不会陷入休赛期发胖，赛季拼命减肥的循环。朱叶青在这次访谈中发表了一些感想——往往做成一件事都不是那么完美的，但是做成了很重要，“说得不好听一点，成败论英雄，我还是看结果”。 如果诺辉健康依旧保持当时的状态，故事或许会是另外一个版本——朱江曾告诉“健闻咨询”，在对诺辉健康启动田野调查前，他的计划是如果造假水分在20%以内就算了，医疗器械行业粉饰数据者众，至少诺辉健康确是以极其严苛的标准做出了产品，弥补了中国癌症早筛企业拿证上市的空白。体重管理不到位，直接反馈在身体损耗上。 徐晓的遗憾也在于此。连续多个季后赛，他反复遭遇腿筋这类软组织伤病。他因为相信癌症早筛这件事情而入职诺辉健康，并在早期诸多业务场景中见证了创始团队的情怀和产品的巨大价值。 但当这座大厦轰然倒塌时，所有的一切似乎都将被不留痕迹地抹去。 一、自杀式造假 如果你在2022年入职诺辉健康，成为一名销售，目标是快速销售1000盒“常卫清”（诺辉健康首款获批的结直肠癌早筛产品），单价为每盒500元，但又一时间找不到那么多实际客户，你可以怎么做？ 有经验的销售会告诉你，先去找经销商A，跟他签一份1000份剂盒的合同，单价为每盒500元，然后把试剂盒给他，不收钱。 接下来，A需要做的是找1000份粪便样本，这些样本并不难获得，“给环卫工人五块钱，他们会非常愿意提供”。上一个完整赛季仅仅出战64场，连MVP评选的出场门槛都没有达到，没见过哪一届mvp是只攻不守的，他今年0票的mvp选票就是最好的证明。更值得注意的是，当裁判哨口收紧，得不到熟悉的犯规待遇时，他的心态很容易出现波动，情绪失控进一步放大竞技状态的下滑。总之需要完成检测并出具报告，因为审计机构认为“常卫清的检测流程包括用户取样、样本运输、实验室分析及报告生成，只有在报告交付给客户后，服务成果才算最终确认”。
F | 第二点，攻防两端的巨大割裂，领袖担当存在明显短板。作为一支争冠球队的头号核心，不能只把全部精力倾注在进攻端。
G | 但是这样只是伪造了检测需求，而且A不会白干活，提供样本的工人也不会买单，那钱的流转是怎么发生的呢？ 诺辉有一批专门做账的第三方公司，其中最重要的一家是B，诺辉通过该平台以其他交易的名义按商定好的价格向A付费，比如以某项营销活动的名义支付80万。 接着，A再以向诺辉健康购买1000份常卫清试剂盒（每盒500元）的名义，支付诺辉健康50万元。
H | 如此一来，一次几乎完全由卖方控制的“虚拟买卖”就完成了。东契奇进攻端无所不能，可防守一直是球队的巨大漏洞。在这次交易中，A获得了30万的净收入，诺辉健康则拿到了1000份试剂盒的销售数据。横移速度受限，经常成为对手挡拆点名的目标，防守效率长期处于同位置下游，很多回合出现选择性防守划水。 2022年，诺辉健康的销售团队贡献了营收增长260%的业绩，在疫情等不利因素的背景下，完成了销售额从2亿到7.6亿惊天一跃。这一年，正是诺辉健康销售策略激进演化的开始。为了弥补他的防守漏洞，球队不得不配置多名球员帮他补防擦屁股，极大消耗队友的体能。进攻层面，他擅长第一节体力充沛时疯狂输出，打出华丽的得分数据。但比赛来到第四节，对抗升级、体能见底之后，他经常出现进攻隐身，得分断崖式下滑，前三节重拳出击，关键回合销声匿迹。
I | 赛场之上情绪控制也时常失控，单赛季多次吃到技术犯规，甚至遭遇禁赛。球队被横扫出局的比赛，镜头捕捉到他脸上不见失落，反而露出笑意，这样的精神面貌，很难带领球队在逆境之中咬牙翻盘。
J | 第三，极致持球大核的打法格局，锁死了球队的上限。他连续多个赛季场均持球时间超过8分钟，球权使用率常年高居联盟前列，几乎所有进攻都需要经过他的手来发起。 知情者苏康告诉“健闻咨询”，2021年初，诺辉健康全国销售团队只有百余人，销售员会藉由亲朋好友的银行卡做账，但这种形式额度有限，一张卡单人单月限额9.3万。到2022年时，公司将销售队伍扩招到接近五百人，“借卡”这种高风险且有限额的形式不再满足膨胀的做账需求，于是出现了上述案例所提及的第三方平台B。这套体系常规赛可以大杀四方，但副作用同样十分突出。 苏康向“健闻咨询”提供了结算信息、对私收款人明细、渠道、聊天记录等真实资料，以便拆解讲述做账流程。为保护受访者，健闻将其抽象成一个简单的造假案例，但它是那台变形销售机器的最小单元。 二、绝对的机密 在这部扭曲的销售机器中，一线销售的操作空间极大，比如经销商、渠道商未必是真实渠道，粪便样本也不必是一位消费者取一份，“可以一变多，再匹配以不同的身份证号和名字就好”。
K | 队友长时间处于折返跑、定点蹲守的状态，慢慢丧失自主进攻的能力。
L | 不少有实力的角色球员来到他身边，数据出现明显缩水。 野蛮、忠诚，但绝对可操控，是这支销售团队的最大特点，他们要承担走账、造订单的法律风险，“基本都是挑信得过的人去做，一上来就干会担心风险高，被吓到”。
M | 不是队友没有能力，而是大量球权高度集中，压缩其他人的发挥空间。 每周的销售例会，是诺辉健康最为机密的存在，所有和销售无关的人员，不论级别，一概不能入内。一旦对手在季后赛针对性限制东契奇，切断他和队友之间的联系，整支球队就会陷入进攻瘫痪，没有第二套独立的进攻解法。会上，六七个大区的目标完成率会被按从大到小排列，领导讲数据、看结果，销售负责人做分析。 指标压力必然带来动作变形。这也是哈登当年遇到过的困局，个人数据华丽，常规赛所向披靡，可到季后赛，体系的短板会被无限放大。
N | 当然我们不能否认，东契奇是划时代的进攻天才，他的传球视野、创造机会的能力属于历史级别。但冠军的争夺，从来不只是比拼个人得分。 据知情人士透露，诺辉健康销售线将渠道分为两类，B类更接近真实需求，需要花费时间、成本渠道去开拓、维护渠道，而A类偏向操作性需求，但显然“B类业务的性价比上不如A类”，而在高管那个层面，也不会来分辨A类还是B类，“只要完成目标就行。它考验身体耐操度、攻防两端的投入、情绪管理，还有给队友释放空间的格局。
o | ” 2023年，诺辉健康销售线开始“合规化”整合，民营医院、小医院、诊所等名义合规渠道多的大片区，模式成熟，逐步吞并小片区。
p | 独行侠当年选择不再围绕他建队，看来不是没有原因的！总冠军从来不是什么玄学诅咒，是天赋、自律、打法格局共同造就的结果。随之而来的是更高的业绩，需要更快的资金周转，更可控、低风险的做账方式，私对公不再被认可，公对公走账开始增多。 今年8月，一份公开审理案件的审判文件提及，“2025年3月6日，香港交易所作出的《恢复指南》，报告明确、直白地指出：公司在2022财年和2023年财年通过分销商模式伪造销售数据，虚增收入，公司有一个系统性的、蓄意实施的欺诈计划，目的在于大规模虚增公司收入，公司管理层和员工广泛参与”。如果身上这几处硬伤得不到改变，哪怕不断更换队友，依旧很难摸到总冠军奖杯。 这是由原告，诺辉健康一方律师提供的证据，原本试图证明，已于2024年底离职的彭姓销售参与了这场大规模造假，并以此为由拒付离职赔偿。虽然官司败诉，但这等同于向外界宣告：大规模销售造假，是诺辉健康不得不承认的既定事实。 “回过头来看，我会觉得2021年的上市是诺辉健康的转折点。”徐晓告诉“健闻咨询”，这一年是医疗资本的寒冬，但诺辉健康却拿到了一个意想不到的剧本，于是资本市场的压力和诱惑同时如潮水般涌来，“在这种情况下，也许就有人跟他说，你这么做会有奇效。他可能试了一下，行，7000万做到了2个亿，再试，干到了7个亿。” 三、非典型做空 做空报告发布后，原本日均成交量级在百万股级别的诺辉健康这一天的成交量达到了2800多万股。股价也从2月份最高的每股38.95港元，一度跌到每股15.7港元。 朱江和他的交易员在此期间完成了做空动作，获得了一笔只有两人知道并且会“将具体数字带进坟墓”的巨额财富。 他告诉“健闻咨询”，自己不是唯一空方，“香港许多机构不仅避免了踩坑，也有很多做空挣了钱”。 在做空之前，朱江的公关业务承办过诺辉健康香港业绩发布会，并尝试建仓买多，但一位分析师在对比2022年年报与往年销售数据时发现了12处自相矛盾的地方，于是他们启动了田野调查，原计划是若水分在20%以内就算了，结果“窟窿越差越大”。 原本就熟悉诺辉健康的资金和券商站队空方，拿捏借券和平仓时机并非难事，朱江说“若港股无流动性交易限制，涉及的资金会是天量”。 那么，做空这样一家百亿市值的科技企业成本是多少呢？朱江给出的数字是270万左右。 主要支出是6位“调查员”16个月的人力成本，约260万。若非疫情，这个数字还要再打个大折扣。
q | 剩下的10万元用于购买第三方访谈，每位嘉宾几千到一万元不等，诺辉健康普通员工及中层工资不高，五十万年薪已算是高薪，这也是有人愿意接受访谈的原因之一。 今年8月，开曼大法院委任清盘人，诺辉健康进入不可逆的清盘程序，诺辉健康董事会已无实际决策权，退市、清盘已毫无悬念。 而诺辉健康董事会主席姚纳新及联合创始人陈一友，则开启了下一轮创业。今年7月，他们注册的杭州程控数芯生物科技有限公司完成了天使轮融资。据知情人透露，这家公司的产品原型便是脱胎于诺辉健康研究院与CyteSi合作开发的数字微流控平台。 落袋为安的人从来都不是焦虑中心。没来得及跑路的机构投资者持有股份随估值归零，但仍有排队获得赔偿的可能，而公众投资者既排不上队，也无法承担这家注册在开曼，上市在香港，运营在内地的企业的相关诉讼费用。 根据诺辉健康的官方公告，清盘聆讯将于今年11月14日在开曼大法院进行。最新的消息是，目前已经有4000多位诺辉健康的个体投资者完成登记，等待调查结果，发起维权。他们的投资数额从数万元到数千万元不等，总金额超过7个亿。 2020年初，诺辉健康上市的第二天，朱叶青曾专门找到工作人员，要求将三位公司创始人的名字从官网上拿下来，他说，不需要别人记得创始人是谁，只要知道公司在做什么就行。 现在想来，这又是另一个黑色幽默了。 （应采访对象要求，文中“徐晓”、“苏康”均为化名）。
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Published on:14:39:51
